公司公布2017年一季报，期内公司实现营业收入179亿元，同比下降5.1%，归属净利润18.9亿元，同比增长38.7%，对应EPS0.16元，符合预期。
平安观点：
少数股东损益占比下降带动业绩增长。一季度公司实现营收179亿元，同比下降5.1%；净利润18.91亿元，同比增长38.7%。净利润增速高于营收增速主要因期内合作项目结算下降，少数股东损益占比下降20.3个百分点至25%。期内毛利率为38.4%，同比下降2个百分点；期间费用率9.4%，同比微降0.5个百分点。由于销售金额大于结算收入，预收款较期初上涨14.8%至1785.4亿元。
地产销售靓丽，拿地聚焦一二线。作为布局全国的行业龙头，公司充分受益于本轮基本面复苏。期内公司实现签约金额574.1亿元、签约面积418.3万平米，同比分别增长27.2%和21.8%。一季度公司新拓展项目27个，新增容积率面积671万平米，总获取成本297亿元，分别占销售面积和销售金额的160%和52%，其中一二线城市拓展面积和金额分别占比63%和86%。期内公司新开工面积512万平米，竣工面积203万平米，在建面积4759万平米，同比分别增长1.4%、12.2%和15.2%。截至报告期末，公司共有在建拟建项目355个，总占地面积5603万平米，总建筑面积15682万平米，可售容积率面积11470万平米，待开发面积6751万平米，其中一、二线城市占比超过68%。
在手现金充沛，财务状况稳健。截至报告期末，公司在手现金600.9亿元，为短期负债（短借+一年内到期长债）的409.9%，与期初相比上升54.9个百分点。剔除预收款后的资产负债率为41.6%（与期初相比小幅上升0.1个百分点），净负债率为68.3%（与期初相比上升13个百分点），财务状况整体稳健。
维持“推荐”评级。预计公司2017-2018年EPS分别为1.21元和1.31元，当前股价对应PE分别为7.8倍和7.2倍。公司多元化融资改善负债结构，良好内控维持较好盈利能力，充分受益央企改革，作为龙头房企中估值最便宜的高股息率标的，维持“推荐”评级。
风险提示：销量及业绩不及预期风险。
平安证券综合研究所
