当前世界经济形势，除了美国经济是稳中复苏，而且复苏的趋势比较明显之外，无论是欧盟还是日本，还有其他的金砖国家包括中国，都在面临实体经济下 滑，失业率上升，金融市场动荡，外汇储备减少，本国货币大幅度贬值的压力，因此很多人的判断是现在整个世界经济的形势面临危机即将加剧的状况，虽然不一定 这么严重，但我们至少可以下一个判断，美国经济作为独立的引擎，它虽然有利于带动世界经济复苏，但是只靠这个引擎是不够的。
实体经济复苏是漫长的过程
下 一步世界经济怎么走？取决于各国央行的政策是进一步的宽松还是从紧，如果经济形势比较好，资本市场比较稳定，如果各个央行维持宽松的货币政策，就能对资本 市场构成进一步的支撑，我们可以把这些宽松政策当成大利好。如果各国的实体经济在下滑，资本市场在动荡，有的国家像中国都发生股灾，这时候出台宽松的政 策，问题就很严重。像美联储的货币政策，一个是量化宽松已经停止了，另外美联储9月份开始讨论加息了，这对于美联储来讲问题不大，不是货币从紧，只是回归 常态。但当美联储货币政策宽松停止再加上加息，带来的影响是全球资本向美国回流，其他国家可能会出现流动性紧张，与此同时，新兴市场国家，包括中国货币贬 值的压力会加大，如果这个势头抑制不住，会让全球的经济雪上加霜，这是最严重的。
当前中国的宏观经济战略，现在面临的经济新常态、产业结构 调整升级，这都是非常好听的说法，但是一定要注意，产业结构的调整和升级是什么？前些年利用房地产行业，十年让房地产行业平均涨了10倍，虽然带动中国经 济增长，但是也留下很多的隐患，十八大之后，要消化过去房地产过热带来的泡沫，消灭过去4万亿带来的隐患，在没有找到克服这些隐患的办法之前，说得好听就 叫产业结构调整，如果有一天找到这些克服办法，就可以说是产业结构升级。
既然是经济新常态，就必然带来很多的问题，如果想要产业结构调整， 人民币就不能老贬值。如果人民币持续贬值，廉价的持续出口，相当于廉价卖我国的资源，所以让人民币贬值并不是好事。如果要加快产业结构调整升级的部门，人 民币稳中有升才好，这样中国产品到国外才会卖得更高价。出口的产品结构升级了，它的利润更高一些，才有能力提高每个打工者的工资和福利，才能在这个国家活 得更有尊严和价值。
既然我国现在宏观经济是产业结构和升级，反映在资本市场也要注意，它也应该是结构性的行情。产业结构调整升级，有一部分 的产业它可能是国家产业结构调整的对象，比如说高污染高能耗、产能过剩的行业，这类产能要压缩，它的股价要打对折，股票是不应该碰的。如果有一些产业是产 业升级，这类行业有资金的支持和扶持，比如说新能源新材料等等，比较重要体现未来经济发展的趋势，就意味着即使股指不涨，这类企业的成长性就比较好。中国 经济大的脉络是产业结构的调整和升级，也决定了资本市场更多是结构性的行情。
从各个国家的货币政策来讲，除了美联储之外，其他国家都被迫以降息来刺激经济复苏，意味着实体经济复苏是漫长的过程，资本市场好转也是漫长的过程，短期内要认为现在资本市场就到底了这是一个错误。
八个因素影响人民币汇率
要 注意中国实体经济的状况。改革开放30多年中国经济维持了快速增长，我们一直引以自豪。从现在开始，经济进入新常态，宏观经济的增速是放慢的，这个放慢是 必要的，大家不用看得特别悲观。有人认为中国经济可能硬着陆了，李克强总理强调中国宏观经济不会硬着陆，我们怎么判断？7%是正常的，为什么是正常的？传 统经济以前是正增长，新兴经济以前也是正增长，而现在产业结构升级，传统经济增速在放慢，新兴经济仍然维持原来的增长，两者加在一起就剩下6%-7%，这 是非常正常的。但放慢得太多、放慢的速度太快，那宏观经济硬着陆的风险还是有的。所以既不能过于悲观，也不能过于乐观，要时刻保持警醒。前些年我们经济增 速是7%、8%，今年公布的经济还是7%，如果把银行、保险、券商大金融去掉，现在实体经济的增速基本只有5%左右，这有点吓人，下滑的速度有点快了，因 此实体经济这一块并不容乐观。
与此相关，8月11日新汇改开始，人民币汇率一下子跌了1千多个点，第二天又跌了1千多个点，这个暴跌基本上 跟股市连续跌停是一个概念，所以人心慌慌。现在结合人民币汇率影响因素跟大家说清楚，一谈到人民币汇率，媒体所谓的专家告诉我们一般是“中国经济快速增 长”、“中国有很多外汇储备”、“中国收支顺差”，基本是这几个因素，大家记住，如果一个人只告诉你3-4个因素你就知道他不是研究这个专业的。人民币汇 率的影响因素主要有八个因素：
第一个因素是国际收支状况。如果一个国家的收支是顺差，外汇供大于求，外汇应该贬值，本币应该升值，如果是逆 差，外汇应该是升值，本币应该贬值。我国的情况是最近连续5个季度资本都是净流出，净流出的规模是相当于2010年到现在连续5年资本净流入的总和，这是 非常可怕的事情。资本流出的规模是在不断的加剧，这就带来了人民币贬值压力。
第二个是一个国家的经济增长速度及其变化，如果一个国家的经济 快速增长，通常支持这个国家的货币升值，在国际市场上成为硬通货，如果国家经济增速放慢，将来会贬值。我们的问题在哪？很多人强调中国经济增长速度仍然高 于美国，现在美国增长速度只有3点多，我们放慢了也有6%-7%，从这里面说人民币不存在贬值是不成立的，这是因为中国增速在下降，美国的增速在上升。
第 三是通胀率。物价水平上升通胀率就会上升，通胀一上升货币购买力就下降，货币就会贬值。现在从美国看，美联储量化宽松同时加息，油价大幅下跌，美国经济一 方面在复苏，另一方面通胀回升隐患通过加息就化解了，所以美国将来是高增长低通胀的局面。而对照中国呢？中国现在人民币在贬值，为了挽救实体经济，中国人 民银行被迫降息降准，人民币跟美元逆差缩小，货币政策双缩，宽松货币政策注入更多的流动性，越来越多人民币后，人民币就越来越便宜。
第四个是外汇储备。中国现在接近4万亿美元的外汇，但大家想想，任何一个国家可以说有非常多的外汇储备，但它相对于国际市场上的游资的规模来比是杯水车薪，你拼命的抛出外汇储备，别人就拼命的买，你会发现外资都没有，如果本币贬值还没有抑制住，那会非常惨。
第 五个是利差。在人民币汇率问题上，现在比的不是看人民币汇率是否仍然高于美元，而是看人民币利率跟美元利率之间的利差，是进一步扩大还是进一步缩小？这才 是问题的关键。从现在的趋势看，美联储利率和人民币利率两者有利差，现在美联储加息，而我们降息，这个利差缩小，影响的是让资本更多的流出，给人民币带来 的也是贬值压力。
第六个是跟资本流动有关的因素，最近我们国家的外汇储备大约减少了4千亿到5千亿，为了干预外汇市场，维持人民币汇率稳 定，大概抛售了1千亿美元的国债，加在一起中国资本流出大概是5千亿美元到6千亿美元。现在资本外流的速度是在不断地加快的，压力是在不断地加大，与此同 时，人民币贬值的趋势仍然是在持续的。传达的信息是外汇供求格局越来越紧张，外资对中国未来前景的信心是在减弱的，而不是增强。
第七个是中 国人民银行的干预，央行的干预是短期内可以影响汇率，但不能改变汇率变动的根本趋势。就像股票市场，国家队救市，短期内股市反弹，但是一不救市，马上会跌 1千点。汇率也是一样的，央行对人民币汇率的干预，短期内可以影响人民币汇率走势，让人民币贬得慢一点，但如果人民币是贬值趋势，这个趋势你是逆转不了 的，现在是央行苦苦的干预来勉强支撑着。
第八个是宏观经济政策差异。如果一个国家货币政策是宽松的，它会让国民收入增加，进口增加，外汇升 值，本币贬值；如果是紧缩政策，国民收入减少，进口减少，外汇贬值，本币升值。美国量化松停止，美联储要加息，说明美国的货币政策逐渐从原来的非常宽松往 正常状态回归，这回变得更紧了。中国现在降息降准，注入更多的流动性刺激实体经济，货币政策是宽松性。美国政策支持美元升值，中国政策支持人民币贬值。这 八个因素放在一块，人民币汇率是由上述所有因素共同作用相互影响的结果。
股市很多利好其实都是利空
从人民币汇率影响因素来看，人民币面临着贬值压力，贬值的趋势已经形成。短期内，央行来稳定人民币汇率，干预外汇市场操作，只会让这个趋势进程缓解，但不能让这个趋势逆转。
另外，跟人民币汇率有关的其他问题，第一个问题是人民币汇率主动贬值还是被动贬值？开始媒体的说法是主动贬值，不是被动。如果人民币汇率是主动贬值，是我们通过汇改进行主动贬值，确实不用怕。而现在是被动贬值。
我们要人民币升值到我们每一个人走到欧洲，走到美国，让旅游团变成购物团，那才是我们的胜利。从来没有一个国家的货币越来越不值钱，而这个国家的人越来越值钱，反过来想，如果想让这个国家的人越来越值钱，就不要让本币越来越贬值。
股 市是否连续下跌，这要看中国实体经济是否是越来越弱？如果是变弱，很可能持续，如果变好，股市就会好转。人民币汇率也是一样，是否会继续贬值，要看中国经 济宏观基本面是否好转，要看资本流入的势头是否由流出变成流入，要看国内外投资者对中国未来的前景和信息是增强还是减弱。
人民币贬值对股市 是利好？有人说人民币贬值对股市是利好，我们8月份新增的贷款就有8千多亿，不能说央行注入的流动性不多吧，注入这么多流动性，而股票规模萎缩到原来的四 分之一，释放的流动性在哪了？在形势不好，股市往下跌，资本不外流的，谁还会把钱往在股市里扔？所以大家注意，人民币贬值对股市短期是利好，但长期一定是 利空。
另外再看看人民币汇率对股市及资产配制的影响。我们要看支撑股市的大逻辑还在不在，有人说别看股市下跌，但是支撑的大逻辑还在。原来 支撑股市有三大逻辑，一是资金牛，现在随着股市往下跌，很多人拿钱买房子，资金方向流动，资金牛就没有了。第二是杠杆牛，原来股市往上涨，我们加杠杆，最 终的结果是那时候出现杠杆牛，而现在股市下降，监管要去杠杆，这时候杠杆牛就不在了，原来是助涨，现在是助跌。第三是改革牛，还在不在？改革牛跟中国梦连 在一起的，相信这个梦这个牛还在。
如何看待当前地利空和利好？把利空列出来，会发现利空因素每个都是实实在在的，实体经济下滑、人民币贬值、资本外流、市场中产被消灭导致资金供给变得紧张，这些利空全是实在的。利好也列出来，会发现很多利好都是表面是利好，实际都是利空。
从 现在来讲，我们检讨股市的大逻辑，没有任何利好达到5千点，是人造的牛市，当这个逻辑不存在，理论来讲，股市从哪来回哪去，股市应该打回原形才对。股市从 2千点起来，打回2千点一点不意外。再考虑实体经济下滑因素，回到1600点也正常。这是我们理性的看法，虽然中间总是反弹式的，因此什么时间跌到哪个点 位不好说，但是趋势向下分歧不大。
那么，我们是否有能力避免危机？如何看待这场危机的本质？如果实体经济下滑，股市泡沫会破裂，一破裂通过 股市赚钱的人会把人民币资产换成美元资产，就会撤离。这部分撤离，就传到汇市人民币贬值压力上升，如果汇市问题过于严重，市场流动紧张就会传导到债市，然 后会传导到房地产市场，就会演变全面的危机。目前股灾影响刚刚影响到汇市，后面政府对这种影响应对得当，能够有效的抑制危机蔓延，也许可 以 避免，否则问题的严重性可能远远超出预期。