宏观大势
服务实体经济是金融行业的最终本质与根源，仅仅依赖央行宽松货币政策并不足以改善银行经营状况，近来银行资产不良问题日渐突出就是最好的证明。只有实体经济兴，才会有金融兴，银行才能持续稳健发展。
国内股市金融板块近日再度迎来一波上涨行情，申银万国银行指数大幅上涨11.9%，非银金融指数涨幅达12.8%。在推动金融股上涨的诸多利好因素中， 除了关于银行存贷比考核或将取消、券商风控指标可能松绑等市场消息之外，投资者对央行全面降准的预期再度高涨，更值得关注。
过去一年 里，在中国经济步入结构调整阵痛期、发展转型减速期、大规模刺激消化期背景下，经济发展呈现出“新常态”特征，政策层创新宏观经济调控政策体系，坚持“底 线思维、区间管理”的原则，积极实施局部性、针对性、市场化的调控模式，实现了全年经济的总体稳健增长。定向降准、降低回购利率以及通过SLF等措施定向 放松流动性，在引导市场资金流动方面发挥了积极作用。为降低实体经济融资成本，央行还在11月21日实施了不对称降息政策，这也是央行在近两年内首次降低 基准利率。
然而，“三期叠加”的负面影响并非短期内可以消散，目前中国经济下行压力仍然较大，结构调整的阵痛进一步显现，企业生产经营 困难增多，部分经济风险显现。12月份汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）预览值由11月份的50下降至49.5，我国工业生产活动在经历了六个月的 积极扩张之后再次落至了荣枯分界水平线下方。市场资金价格方面，实体经济融资成本仍未有明显下降，加之年末临近资金趋紧效应凸显。12月17日，上交所7 天回购利率收盘高达10.25%，较上月同期上涨了7.44个百分点。此外，居民消费价格指数（CPI）同比连续六个月下降，11月份同比增幅仅 1.4%，通缩风险有所增强。在此背景下，市场对央行全面降低存款准备金率的预期再一次高涨起来，不少投行分析师认为在2015年元旦前后将会出现一次降 准，甚至预测未来一年内央行将多次降息、降准。
根据最新发布的《中央经济工作会议公报》，央行货币政策要保持宏观政策连续性和稳定性， 更加注重松紧适度。因此，为经济结构调整与转型升级营造中性适度的货币金融环境，央行在岁末年初资金紧张之际下调存款准备金率的确是可行之举。事实上，随 着存款保险制度的逐步推行，银行存款准备金率下调应该说是一大趋势。世界上类似美国这样建立存款保险制度的国家，一般央行不再征收或只征收很少的存款准备 金。但“松紧适度”的要求，也表明未来货币政策实施将更加主动灵活，同时政策节奏也可能会有所起伏。有鉴于此，笔者认为此前国际金融危机期间“全面宽松” 的局面很难再出现，央行未来也不会大规模向市场注入流动性。
12月9日中国证券登记结算公司发布的《关于加强企业债券回购风险管理相关 措施的通知》，曾被认为是“政策黑天鹅”，给连续暴涨的国内股市浇了一盆冷水。但近两日金融股再度大幅上涨表明，在宽松货币政策的强烈预期下，市场投资者 的热情仍然似火。值得注意的是，服务实体经济是金融行业的最终本质与根源，仅仅依赖央行宽松货币政策并不足以改善银行经营状况，近来银行资产不良问题日渐 突出就是最好的证明。只有实体经济兴，才会有金融兴，银行才能持续稳健发展。切记不可过度解读货币政策，盲目乐观更不可取。